十年一觉扬州梦：回望 A 股高息股的得与失

打开交易软件，看一眼账户里的持仓，再看看日历，恍然间才发现，距离 2014 年那个疯狂的牛市起点，竟然已经过去整整十年了。

这十年，对于 A 股的投资者来说，简直就是一部跌宕起伏的史诗。有人在这十年里经历了从杠杆牛市的巅峰跌落，有人在核心资产的抱团中狂欢后站岗，也有人在无人问津的角落里，靠着几分几毫的股息，默默攒下了一套房的首付。今天不想聊那些宏大的宏观经济数据，也不想预测明天的涨跌，就想像个老朋友一样，跟你聊聊这十年里，那些真正能拿得住、睡得着的高息股，以及它们背后那些不为人知的心路历程。

一、什么是真正的“高息”？

很多人一听到高息股，脑子里蹦出来的第一个数字就是“股息率超过 5%"。但在老股民眼里，这个标准太单薄了。

回想 2015 年那会儿，市场上满大街都是讲故事的票，什么“互联网+"，什么“生态化反”，那时候谁要是提买银行股吃股息，是要被嘲笑为“老古董”的。那时候的高息，往往伴随着陷阱。有些公司为了维持股价，在业绩下滑的时候强行高分红，结果第二年业绩暴雷，股价腰斩，你拿到手的那点股息，连本金损失的零头都不够。这就是典型的“股息陷阱”。

真正经得起十年考验的高息股，核心不在于某一年的股息率有多高，而在于分红的“持续性”和“真实性”。这十年里，我们见过太多曾经的分红大户，因为行业周期的逆转，瞬间变成了铁公鸡。所以，盘点这十年的高息股，我们看的不是谁在某一年豪掷千金，而是看谁在经济的寒冬里，依然能雷打不动地把真金白银打到股东的账户上。

这十年，A 股的市场风格其实发生了巨大的转变。从最初的炒小、炒新、炒差，到后来的核心资产抱团，再到如今的中特估、红利低波策略的兴起，市场终于开始奖励那些老老实实赚钱、本本分分分红的企业了。这不仅仅是投资逻辑的回归，更是市场成熟的一种标志。

二、银行股：被误解的“现金奶牛”

说到高息股，银行股是绕不开的一座大山。

在很长一段时间里，银行股在 A 股投资者心中的地位，大概等同于“鸡肋”。食之无味，弃之可惜。尤其是 2015 年之后，银行股的估值被压得极低，很多大行的市净率长期跌破 0.6，甚至有的到了 0.5 以下。那时候，持有银行股是一种煎熬。看着隔壁买新能源、买半导体的人一天涨 10%，你手里的银行股一天波动几分钱，那种心理落差，没经历过的人很难体会。

但是，拉长到十年的维度看，银行股却给了坚守者最大的惊喜。

以四大行为例，这十年间，它们的股价虽然有过漫长的横盘期，但股息率却常年维持在 5% 到 7% 之间。如果你选择了红利再投资，这十年的复利效应是惊人的。更关键的是，在 2022 年到 2024 年这一轮市场调整中，当成长股纷纷腰斩的时候，银行股却走出了独立的上涨行情。很多在低位坚守了五六年的人，不仅拿到了丰厚的股息，还享受了估值修复带来的资本利得。

我记得有个朋友，2018 年入市，被套在了高位。后来他心灰意冷，把剩下的钱全换成了某国有大行，然后卸载了软件。去年他重新登录，发现账户不仅回本了，还赚了差不多 80%。他跟我说，这几年他最大的收获不是钱，而是心态。银行股的分红就像是一份定期的工资，让你在市场暴跌的时候，还有底气去加仓，而不是恐慌割肉。

当然，银行股也不是没有风险。房地产周期的下行、息差的收窄，这些都是悬在银行头上的达摩克利斯之剑。但在这十年的盘点中，银行股依然是高息策略的压舱石。它或许不会让你一夜暴富，但它能保证你在漫长的熊市中，依然有现金流流入，这种安全感，是其他任何题材股给不了的。

三、煤炭与能源：周期之王的华丽转身

如果说银行股是“稳”，那么煤炭股在这十年里演绎的就是“变”。

十年前，煤炭行业还是“产能过剩”的代名词。2015 年左右，煤价低迷，很多煤企亏损严重，那时候谁敢买煤炭股，谁就是勇士。然而，供给侧改革的推进，彻底改变了这个行业的逻辑。小煤矿被关停，产能向头部集中，煤炭企业的盈利能力大幅提升。

这十年里，中国神华、陕西煤业这些名字，逐渐从周期股的标签，变成了高息股的代名词。尤其是中国神华，它的一体化运营模式（煤电路港航），让它能够平滑煤价的波动。在煤价高的时候，它赚得盆满钵满；在煤价低的时候，它的电力板块又能提供稳定的现金流。

最让人印象深刻的是 2022 年，当市场因为俄乌冲突能源价格大涨时，煤炭股的业绩爆发，分红比例也随之水涨船高。有些煤炭股的股息率在那一年甚至超过了 10%。这不仅仅是周期的红利，更是企业治理结构改善的结果。它们开始意识到，股价长期低迷对融资不利，于是开始加大回购和分红力度，主动管理市值。

持有煤炭股的体验，和银行股完全不同。银行股是心电图，煤炭股是过山车。你需要有更强的心理承受能力，去忍受煤价波动带来的股价起伏。但只要你拿住了，在周期上行阶段，那种“戴维斯双击”（业绩和估值同时提升）的快感，是纯粹的高息股策略里最浓墨重彩的一笔。

不过，这里也要泼一盆冷水。煤炭毕竟是资源品，是有枯竭的一天，也受碳中和政策的长期制约。这十年的辉煌，有其特殊的历史背景。未来十年，是否还能复制这样的神话，需要打一个问号。对于投资者来说，享受了周期的红利后，适时止盈，将利润转移到更稳定的公用事业板块，或许是更明智的选择。

四、公用事业：时间的玫瑰

在 A 股，有一家公司被戏称为“债券的替代品”，那就是长江电力。

这十年，无论市场怎么风云变幻，长江电力的走势总是那么特立独行。它不像科技股那样有爆发力，也不像周期股那样大起大落。它就像一条缓缓向上的河流，每年稳定地分红，股价也沿着 45 度角慢慢爬升。

长江电力的逻辑很简单：水电是印钞机。once built, forever earning. 大坝建好之后，折旧虽然高，但现金流极好。只要长江的水在流，它的钱就在赚。这十年里，它通过收购乌东德、白鹤滩等电站，不断注入优质资产，实现了内生加外延的增长。

对于大资金来说，长江电力这样的标的，是配置的首选。因为它提供了确定性的收益。在利率下行的宏观环境下，这种能够提供稳定 3.5% 到 4% 股息率，且还有成长性的资产，简直是稀缺品。

除了水电，高速公路板块也是高息股的重要阵地。比如宁沪高速、招商公路。这类公司的逻辑和水电类似，路修好了，坐收过路费。虽然增长缓慢，但胜在稳定。这十年里，很多追求绝对收益的保险资金、社保基金，都在这类股票上安了家。

持有公用事业股，最大的挑战是“无聊”。你可能持有了三年，发现股价只涨了 30%，期间还要忍受市场的各种诱惑。但当你回头看时，会发现那些曾经追涨杀跌的人，很多都已经亏钱离场，而你依然稳稳地坐在那里，享受着复利的增长。这就是“时间的玫瑰”，它只绽放给有耐心的人。

五、那些消失的高息股与教训

盘点高息股，不能只报喜不报忧。这十年里，也有不少曾经的高息股，最终成了投资者的噩梦。

最典型的就是房地产板块。在 2015 年到 2018 年期间，很多地产股的股息率非常高，有的甚至达到 8% 以上。那时候，市场认为房地产是支柱产业，大而不倒。然而，随着“房住不炒”政策的落地，以及行业去杠杆的推进，很多高负债的房企瞬间陷入流动性危机。股息不仅没了，股价更是跌去了 90%。那些冲着高股息去买地产股的人，最终是“捡了芝麻，丢了西瓜”。

还有一个教训是“周期顶点”。有些周期股，在业绩最好的时候，市盈率极低，股息率极高。但这往往是行业见顶的信号。比如之前的航运股，在 2021 年运费暴涨时，分红惊人。但如果在那时候高位买入，随着运费回落，业绩下滑，股价的跌幅会远远超过你拿到的股息。

所以，高息股投资，绝不是看谁的分红数字大就买谁。你需要分辨，这个高分红是来自于可持续的盈利能力，还是来自于变卖资产的一次性收益，或者是周期顶点的最后狂欢。这需要你对行业有深刻的理解，不能只看财务报表上的那几个数字。

六、心态：高息投资是一场修行

写了这么多具体的板块和个股，其实最想聊的，还是心态。

这十年，我见过太多人，明明知道高息股好，但就是拿不住。为什么？因为人性是贪婪的，是喜欢热闹的。

当市场在炒作 AI、炒作低空经济的时候，高息股往往是被冷落的。看着别人的股票天天涨停，自己的股票纹丝不动，甚至还要跌一点，这种滋味非常难受。你会怀疑自己的逻辑是不是错了，你会觉得自己的策略太保守了。很多时候，我们卖出高息股，不是因为基本面变了，而是因为心态崩了。

高息投资，本质上是一种“延迟满足”。你放弃了短期暴富的可能性，换取了长期的确定性和安全感。这需要极强的定力。你需要学会与孤独相处，学会在市场的喧嚣中保持冷静。

我记得 2020 年核心资产抱团最疯狂的时候，有人劝我卖掉手里的红利股，去追白酒和新能源。我犹豫过，但最终没动。后来抱团瓦解，那些高位追进去的人损失惨重，而我虽然没赚到大钱，但保住了本金，还拿到了分红。那一刻我明白，投资不是比谁跑得快，而是比谁活得久。

这十年，A 股的市场生态在变，但人性的弱点没变。高息股策略之所以有效，就是因为它利用了市场的错误定价，利用了人性的急躁。当大家都想赚快钱的时候，慢钱就变得值钱了。

七、未来的路：高息策略还有效吗？

站在十年的节点上，展望未来，高息股策略还有效吗？

我的答案是：依然有效，但逻辑会发生变化。

过去十年，高息股的价值发现，很大程度上是因为它们被低估了。银行、煤炭、基建，这些传统行业被市场贴上了“夕阳产业”的标签，估值被压得极低。随着“中特估”概念的提出，以及国资委对央企考核指标的调整（更加重视 ROE 和现金流），这些企业的估值修复还在进行中。

另一方面，宏观环境的变化也利好高息股。随着中国经济进入高质量发展阶段，GDP 增速放缓，无风险利率下行是长期趋势。在银行存款利率越来越低的背景下，能够提供稳定 4% 以上股息率的资产，将会越来越稀缺，从而受到资金的追捧。这不仅仅是投资逻辑，更是资产配置的需求。

但是，未来的高息股，可能不会像过去十年那样集中在传统的重资产行业。一些新兴行业，随着竞争格局的优化，进入成熟期后，也可能变成高息股。比如某些家电龙头、部分制造业细分冠军。我们需要拓宽视野，不能只盯着银行和煤炭。

同时，我们要警惕“拥挤交易”。当所有人都知道高息股好的时候，它的性价比就会下降。如果一只高息股的股价被炒得太高，导致股息率降到了 3% 以下，那它的吸引力就大大降低了。投资永远是价格的游戏，再好的资产，买贵了也是错误的。

八、结语：投资是为了更好的生活

写到这里，窗外的天色已经暗了下来。

回顾这十年，高息股给我的最大启示，不是赚了多少钱，而是它改变了我对生活的态度。

以前炒股，每天盯着盘面，心情随着 K 线起伏，涨了兴奋，跌了焦虑，生活完全被市场绑架。后来转向高息股策略后，我看的次数少了，关心的事情多了。我开始关注企业的产品，关注行业的趋势，而不是明天的股价。分红到账的时候，我会用这笔钱带家人去旅行，或者买一件心仪已久的礼物。

这时候，股票不再是冷冰冰的代码，而是变成了产生现金流的资产。它让我明白，投资的终极目的，是为了更好的生活，而不是为了在数字游戏中迷失自我。

这十年，A 股经历了太多的风雨。有人离场，有人入场。但那些真正能够穿越周期的，往往是那些最朴素、最常识的逻辑。买好的公司，在便宜的时候买入，然后耐心地持有，享受企业成长的分红。这听起来简单，做起来却很难。

如果你问我，下一个十年该买什么？我依然会毫不犹豫地说：关注那些能够持续创造自由现金流，并且愿意与股东分享利润的企业。不管它是叫高息股，还是叫红利资产，本质都是一样的。

在这个充满不确定性的世界里，确定的现金流，就是最大的确定性。愿你在未来的投资路上，少一些焦虑，多一些从容；少一些博弈，多一些陪伴。毕竟，十年之后，当我们再次回首，希望我们不仅收获了财富，更收获了一份平和与智慧。

市场永远在变，但常识永恒。这，或许就是这十年高息股盘点，给我留下的最宝贵的财富。